一、诡异暴跌：流动性最低时，白银突然“跳水”
2月5日上午9点到11点，关注白银的人都被行情惊到了——国际现货白银单日暴跌26.9%，创下历史最大单日跌幅，上海白银T+D更是跌了11.44%，价格从19700元/千克直接砸到17000元/千克。这波下跌透着两个说不通的细节，懂行的人一看就知道不是正常市场反应：
首先是时间点诡异。这个时段美国人还在休息，欧洲市场没开市，全球白银交易的流动性处于全天最低水平。就像菜市场凌晨没人的时候，突然有人大批量低价抛售蔬菜，正常的买卖双方根本没法形成对手盘，价格自然一砸就崩。要是真有基本面利空，为啥不选交易活跃的下午？显然是有人故意选在“没人接盘”的时候动手。
其次是跌幅差距反常。黄金和白银作为贵金属，价格走势通常同涨同跌，但这次完全脱节：伦敦金现仅跌3.16%，纽约金甚至只跌0.37%，而白银的跌幅是黄金的5-8倍。这种极端背离不是第一次出现，去年10月14日就发生过一模一样的情况——当时伦敦白银1月期隐含租赁利率飙升到42.72%的夸张水平，现货紧俏到没人愿意借出，做市商为了缓解挤兑危机，特意在低流动性时段砸盘降温 。
而这次，危机从伦敦转移到了纽约商品交易所（COMEX）。随着大量白银从COMEX流向伦敦补充库存，这个全球最大的白银期货市场，正面临一场前所未有的交割危机。这场暴跌，本质就是为了拯救即将失控的纸白银定价体系。
二、交割警报：1.07亿盎司库存，要扛7.6亿盎司合约
要搞懂白银暴跌的真相，得先明白两个关键数据：“可交割库存”和“未平仓合约”。简单说，可交割库存是交易所里真真切切能用来交付的实物白银，未平仓合约是投资者手里还没兑现的“纸面承诺”——你买了一份白银期货合约，到期后要么平仓赚钱，要么要求交易所给你实物白银。
根据芝加哥商品交易所1月27日的最新报告，COMEX白银总库存还有4.117亿盎司，但真正能用于即时交割的“注册库存”只剩1.077亿盎司 。而目前市场上的未平仓合约总量是152020份，按每份合约5000盎司计算，相当于7.6亿盎司白银 。这意味着，可交割库存仅能覆盖未平仓合约的14.2%，相当于1个卖家要应对7个买家的提货需求，供需缺口已经到了极端危险的程度。
更要命的是交割节奏完全失控。1月本是白银交割的“小月”，往年同期交割量最多也就100万-200万盎司，正常情况下绝不会突破1000万盎司 。但今年1月，COMEX的白银交割申请直接冲到了4000万盎司以上，是往年的20-40倍，部分机构统计甚至接近5000万盎司 。这还只是热身，3月才是传统“交割大月”，去年3月交割量就超过8000万盎司，今年在库存更少、需求更旺的情况下，交割需求大概率会达到7000万-8000万盎司 。
简单算笔账就知道有多危险：目前可交割库存1.077亿盎司，减去1月已经交割的4000万盎司，剩余不到7000万盎司。而3月预计需要交割7000万-8000万盎司，这意味着最早3月，COMEX就可能出现“提不到货”的情况——也就是实物交割违约 。
别小看这个违约，它可不是简单的“货不够”。白银期货市场是全球贵金属定价的核心，一旦出现交割违约，就意味着“纸白银”合约变成了无法兑现的废纸，整个定价机制的公信力会被彻底摧毁。这种冲击会立刻外溢到黄金市场，进而蔓延到整个信用市场，引发难以遏制的连锁反应，最终可能对全球金融体系造成系统性打击 。所以对纸白银交易体系的拯救，已经到了刻不容缓的地步。
三、恶性循环：散户抢实物，纸白银扛不住了
为什么交割压力会突然爆发？核心是“纸面资产”和“实物资产”的信任裂痕，再加上市场狂热情绪的推波助澜。
首先是长期供需失衡的大背景。根据世界白银协会的调查，白银已经连续五年处于供不应求的状态，2024年工业用银需求更是创下历史新高，达到2.12万吨，占总需求的近六成 。光伏、新能源汽车、AI服务器等新兴产业都在大量耗银——比如高效光伏电池的耗银量比传统电池高出40%，单台AI服务器也含有不少白银 。需求持续增长，但白银的矿产供给增速缓慢，全球可流通库存一直处于历史低位，COMEX库存较峰值已经暴跌70% 。
其次是牛市催生的“抢银潮”。2025年国际现货白银从年初不足30美元/盎司，一路涨到83美元/盎司，全年最大涨幅超180%；2026年开年更是疯狂，1月14日突破90美元，月底甚至冲到121.6美元/盎司，全球市值首次突破5万亿美元，一度超过英伟达 。白银单价远低于黄金，被称为“穷人黄金”，低门槛加上惊人的赚钱效应，让大量散户加入进来。
但和机构不同，散户更倾向于“落袋为安”——他们不满足于纸白银的浮盈，而是想把合约换成实实在在的白银实物。国内银行的银质产品出现暂时性缺货，就是因为个人投资者购买意愿大幅提升，短期需求超出备货预期 。从水贝的银饰商家到线上的白银ETF，都能感受到这种抢购热潮。
这就形成了一个致命的恶性循环：价格上涨→散户抢实物→实物交割需求增加→COMEX库存减少→市场担忧违约→更多人想把纸白银换成实物→库存进一步枯竭→违约风险飙升。一旦这个循环走到尽头，整个纸白银体系就会崩盘。
四、暴跌的真相：用极端手段打破恶性循环
要打破这个死循环，唯一的办法就是让白银价格暴跌。只有通过这种极端手段，才能达到两个核心目的：
第一，逼退不坚定的多头，减少实物交割需求。持续上涨的行情让很多散户产生了“白银只会涨不会跌”的错觉，纷纷加杠杆进场。一旦价格大幅跳水，那些扛不住亏损的散户会被迫平仓，原本打算兑换实物的人也会改变主意——毕竟没人愿意在价格暴跌时，还执着于持有实物。这样一来，实物交割的压力会大幅缓解，库存消耗速度变慢，违约风险自然就降下来了。
第二，给市场降温，修复定价体系。1月底的白银行情已经脱离了基本面，完全由投机情绪主导。国投白银LOF基金连续4天涨停，期间发布近40次风险提示，实施近30次临时停牌，但仍挡不住散户抢筹 。这种狂热的市场状态下，价格已经失真，只有通过暴跌让情绪冷静下来，才能让白银价格回归理性，避免泡沫越吹越大。
而对于摩根等做市商来说，这也是一个“一举两得”的机会。他们在这波牛市中已经获利丰厚，借着市场恐慌情绪平掉手中的多单，既能锁定利润，又能顺势完成“救市”，稳定市场秩序。当然，这背后也有客观因素的推动：彭博大宗商品指数2026年年度权重调整，白银权重从9%下调到不足4%，预计引发70亿美元的抛售规模，摩根大通早就预警过这一调整会带来沉重的抛售压力 。
另外，交易所的风控措施也间接助推了暴跌。芝商所连续上调白银期货的履约保证金，上期所也在2025年12月以来第四次出台风控措施，将白银期货的涨跌停板幅度调整为16%，保证金比例提高到18% 。保证金提高意味着投资者需要拿出更多资金维持持仓，不少杠杆资金扛不住压力被迫平仓，进一步加剧了下跌幅度。
五、谁在这场行情中受伤？又有哪些启示？
这场暴跌让两类人损失惨重，但也给所有投资者上了一堂生动的风险课。
受伤最严重的是高位追涨的散户。很多人在100美元以上进场，甚至加了杠杆，短短几天就亏得血本无归。比如有人110美元买入100盎司白银，投入11000美元，暴跌到72美元后，账面亏损就达3800美元，亏损幅度超34%；如果加了3倍杠杆，本金可能直接亏光。还有些人跟风抢购实物白银，原本想等着涨价赚钱，结果价格暴跌，不仅没赚到钱，想变现还得承担折价损失。
另一类受害者是下游制造业企业。白银是光伏、电子、新能源汽车等行业的关键原料，2025年四季度银价暴涨后，光伏组件的单位成本大幅增加，隆基绿能等龙头企业都出现了巨额亏损，把“白银价格上涨”列为影响业绩的关键因素 。一家江苏光伏银浆龙头厂商透露，自2025年下半年以来，下游组件企业的订单量锐减约50% 。虽然暴跌能缓解企业的成本压力，但此前已经造成的损失难以挽回。
这场行情给我们带来的启示，比单纯的涨跌更有价值：
第一，任何资产都没有“只涨不跌”的神话。白银被称为“魔鬼金属”，波动性远高于黄金，2026年开年以来先是暴涨40%，再暴跌27%，这种极端波动在历史上并不少见。投资者不能被赚钱效应冲昏头脑，盲目追高加杠杆，忽略了背后的风险。
第二，要分清“纸资产”和“实物资产”的区别。纸白银、白银期货本质上是一种合约，背后依赖交易所的履约能力；而实物白银虽然更稳妥，但也面临变现难、储存成本高等问题。两者的风险逻辑完全不同，不能混为一谈。
第三，看懂数据比听消息更重要。COMEX的库存数据、交割数据都是公开可查的，早在1月底就有分析师警告3月可能出现违约风险。如果投资者能提前关注这些关键数据，就能更早地预判市场风险，而不是被行情牵着鼻子走。
六、话题讨论：你怎么看这次白银暴跌？
这场白银市场的“过山车”行情，有人亏了钱，有人看到了机会，也有人对纸资产的信任产生了动摇。不知道你有没有参与白银投资？如果有的话，这次暴跌对你影响大吗？你认为白银价格接下来会怎么走？是继续回调，还是会快速反弹？
另外，对于普通投资者来说，你觉得应该远离白银这类高波动资产，还是可以少量配置作为资产对冲？如果你想投资白银，会选择纸白银、期货，还是实物白银？欢迎在评论区分享你的观点和经历，我们一起交流探讨！
以上信息仅供参考，请以官方信息为准。